卖车、卖票、卖饭、卖奶茶......卖什么毛利率最高？

2024-09-29
毛利率是评估一家公司盈利质量的一个重要财务指标，它反映了销售产品或服务的基本盈利能力，而净利润率则提供了一家公司整体盈利能力的更全面视角。

高毛利率可能意味着一家公司提供了具有独特性或高附加值的产品，这些产品不易被替代；强大的品牌也可以为公司带来溢价能力，消费者愿意为知名品牌支付更高的价格。

低毛利率不一定意味着公司的财务状况不佳，它可能是公司战略选择或行业特性的结果。比如，在激烈的价格竞争中，公司可能不得不降低产品或服务的售价以吸引顾客。

Q2财报季仍在继续，本周，我们关注的多家公司陆续放榜。以下为简况：

拼多多
Q2毛利率：65%
增长逊于预期，股价跳水30%

连续5个季度交出远超市场预期财报的拼多多，也开始放缓增长的脚步。

8月26日美股盘前，拼多多发布Q2财报，期内实现营收970.6亿元，同比增86%，低于市场预期的999.85亿元；Non-GAAP归母净利润344.32亿元，同比增长125%，相较于上一季度202%的增速大幅回落。

淘天集团同期的营收同比下降1%，京东零售的收入同比增速仅1.5%。

对于利润增速下滑，拼多多董事长兼联席CEO陈磊解释称，过去几个季度利润的增长是短期投入周期与财报周期不同步的结果，不能作为长期的指引。

“目前我们的业务正面临激烈的竞争和外部环境因素的影响，这将必然带来波动，导致收入增长放缓。”

美股开盘后，拼多多股价一度跌超30%。

资本市场的表现更多反映的是对公司未来能否持续高速增长的担忧，但截至今年Q2末期，拼多多的各项财务表现依然稳健，除了接近千亿元的单季营收外，经营利润率也达到历史新高的33.55%。

分业务来看，拼多多的收入主要由在线营销服务和交易服务两部分构成。其中，反映拼多多主站广告收入的在线营销服务在Q2实现营收491.16亿元，同比增29%。

由拼多多主站百亿补贴频道、多多买菜、出海业务TEMU佣金收入构成的交易服务期内收入479.44亿元，同比增234%。

国泰君安证券在财报发布前预计，本季拼多多GMV预估同比增长24.8%至1041亿元。此前，拼多多曾长期保持40%以上的GMV增速，但随着行业格局竞争趋于激烈，该数据增长势头有所回落。

虽然营收增长略逊于预期，但拼多多保持了极致的费用管控，期内销售费用同比增长48%，增速远低于营收，从而实现了销售费用率同比、环比双降。

聪明的钱往往会提前布局。今年Q1，有88家机构清仓拼多多，环比增长一倍，同时减持拼多多的机构也环比增加了40家，期间拼多多股价累计下跌20%。一定程度上反映了资本市场对于拼多多能否维持高增速的担心。

这一趋势在Q2有所缓解，据美国大型机构投资者每个季度向SEC披露的13F报告，景林资管、高毅资产等机构大幅增持拼多多。

期内共有147家资产管理规模超过1亿美元的投资机构建仓拼多多。此外，增持拼多多的机构达到269家，同比增长20%。（瀚星）

美团
Q2核心本地商业经营利润率：25.1%
单季净利创新高，与抖音竞争趋缓

今年Q2是美团年初组织结构大调整后的首个完整财季，这份财报一定程度上可以反映出到家与到店两大业务整合后所带来的变化。

8月28日港股盘后，美团发布2024年Q2财报，期内实现营收823亿元，同比增21%；经调整净利润136亿元，同比增77.6%，大幅超出市场预期。这也是美团自上市以来首次单季度经调整净利润超过百亿。

净利润大幅增长的主要原因有两个，核心本地商业的利润率增长和新业务减亏。

Q2美团核心本地商业的经营利润率由去年同期的21.8%提升至25.1%，创下美团调整业务披露口径后，该业务板块经营利润率新高。

利润率的提升，一定程度上反映出美团与抖音在本地生活领域的竞争趋缓。今年抖音生活服务更加侧重变现，美团也不再过度关注抖音的补贴政策，而是转而注重核销后的GTV市占率。

分部收入方面，期内核心本地商业实现营收607亿元，同比增长18.5%。其中，即时配送交易单量同比增长14.2%至62亿单，拼好饭的单日订单峰值突破800万单。

到店酒旅业务Q2订单量同比增长60%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创下历史新高。

打通美团到家到店业务会员体系的“神会员”在今年Q2开启试点，截至7月初，参与“神会员”的商家数已达500万家。

影响美团净利润的另一重要因素是新业务的大幅减亏，Q2新业务分部经营亏损同比收窄74.7%至13亿元，经营亏损率环比改善8.7个百分点至6.1%。

此外，本季度新业务营收同比增长28.7%至216亿元，增速远高于之前几个季度。

其根本原因是由于美团在去年3月关闭了自营打车业务，导致从去年Q2到今年Q1新业务收入减少。自今年Q2起，新业务的同比增速已不再受到自营打车业务关停的影响。

今年Q1，由于与抖音激烈的“价格战”，美团到店业务的经营利润率一度跌破30%，引发市场担忧，股价在1月跌破发行价，并在2月2日跌至5年来最低的63.25港元。

随着双方竞争趋缓，以及新业务的超预期减亏，美团股价于5月17日一度回升至129.2港元，随后小幅回落。（瀚星）

理想汽车
Q2汽车毛利率：18.7%
增收不增利，今年“最艰难季度”

8月28日美股盘前，理想汽车发布2024年Q2财报，期内实现营收317亿元，同比增长10.6%，高于市场预期；净利润11亿元，同比下滑52.3%。今年5月，理想CFO李铁曾表示，Q2将是公司今年经历的最艰难季度。

汽车销售收入依旧理想最大的收入来源，该业务在Q2带来了303亿元的收入，同比增长8.4%。Q2，理想共交付10.8万辆汽车，同比增长25.5%。

不过，汽车销量的增长并没有提升理想的盈利能力。

Q2，理想录得18.7%的汽车毛利率，同比下滑2.3个百分点。财报表示，汽车毛利率的下滑是受累于近两个季度不同产品组合及定价策略的变化。

4月18日，理想L6正式上市，这是理想第一款起售价在30万元以下的汽车。

汽车毛利率的下滑拉低了整体毛利率。Q2，理想录得19.5%的毛利率，同比下滑2.3个百分点。

CFO李铁在财报中表示，随着理想L6生产趋稳，加上各项降本增效措施全面发挥作用，利润率水平和现金流有望在下半年得到提升。

理想在降本增效上的举措亦体现在了财报之中。Q2研发费用为30亿元，同比增长24.8%，环比下降0.7%；销售、一般及管理费用为28亿元，同比增长21.9%，环比下降5.5%。

据财报，研发费用和销售、一般及管理费用环比下降的原因，均涉及雇员薪酬减少。

理想预计，Q3将交付14.5万～15.5万辆汽车，创历史新高。7月，理想交付了5.1万辆汽车，同比增长49.4%。

国投证券在近期给予理想“买入”评级，未来6个月港股目标价为109.59港元。该行认为，理想相比传统整车厂销量规模小、未来业绩增长弹性大、经营质量高。（王亚骏）

茶百道

Q2毛利率：31.7%

加大对加盟商的支持和市场投入费用


8月26日，茶百道发布上市后首份成绩单：2024年上半年营收23.96亿元，同比减少10.0%；净利润2.37亿元，同比减少59.7%；经调整净利润3.95亿元，经调整净利润率为16.5%。

茶百道解释称，净利润下降的主要原因，是公司加大了对加盟商的政策支持以及出售货品和设备的优惠力度，并增加了整体市场投入费用。

茶百道的主要营收来自向加盟店销售货品及设备，以及向加盟商收取特许权使用费及加盟费。2024年上半年，95%的收入来自于前者。

盈利下降除了与茶百道的商业模式有关，很大程度上也反映了茶饮市场的激烈竞争。

2023年中以来，新茶饮企业纷纷进入上市轨道，期内递表的企业中，除蜜雪冰城外，茶百道、古茗、沪上阿姨都没有自建工厂，商业模式、门店数量和产品价格也相差无几，在消费群体规模有限的情况下，没有做到差异化的公司难言竞争力。

根据弗若斯特沙利文对中国现制茶饮店市场的分析报告，截至2023年，按零售额计，茶百道以约6.8%的市场份额位居第三。

从2023年下半年起，茶百道开启出海计划，截至2024年6月30日，已在韩国、‌泰国、‌澳大利亚分别开设4家、2家和1家门店。茶百道韩国门店的当地消费者占比已超八成。

在门店数量上，截至2024年6月30日，茶百道门店数为8385家，同比增长20.6%，一线、新一线、二线、三线及以下城市占比分别为10.2%、26.1%、20.4%和43.3%。其中直营店数量为9家。

加盟商情况方面，期初加盟商数量为5538家，期内新增加盟商667家，期内终止加盟商508家，期末加盟商数量5697家。

茶百道是继奈雪的茶之后第二家港股上市的茶饮企业。4月23日，茶百道上市首日即破发，开盘价15.74港元/股，首日最大跌幅38.29%，收盘价12.8港元，收跌26.86%。上市首日，茶百道市值蒸发约70亿元。

此前，奈雪的茶上市首日亦破发，当日跌13.54%，此后股价在震荡中下跌。

海底捞

上半年毛利率：60.97%

翻台率破4，但人均消费跌至百元以下


8月27日，海底捞发布2024年半年报，期内实现营收214.90亿元，同比增长13.8%；核心经营利润27.99亿元，较去年同期增长13%。收入与核心经营利润均创历史新高。

受净汇兑损益变动和增值税加计抵减优惠政策取消的影响，海底捞净利润20.33亿元，较上年同期下降10%。

餐厅经营为海底捞带来了大部分收入。上半年，餐厅经营收入为204.13亿元，同比增长13%，占整体收入的比重为95%，与上年持平；外卖服务收入为5.81亿元，同比增长23%。

财报中将2024年上半年收入及核心经营利润的双增长，归结为四项重要举措的实施：公司各级管理层围绕经营表、管理表和基础表三张表展开工作；推行多管店模式；引入加盟模式；推出鼓励孵化和发展更多餐饮品牌的红石榴计划。

在新品牌孵化和创新上，海底捞上半年在营创业项目共5个，包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等，类型有烤肉、火锅、中式快餐等，覆盖了更多的价格区间和消费者群体。

上半年，海底捞平均翻台率4.2次/天，去年同期为3.3次/天。2021年底，海底捞将“整体翻台率4.0次/天”定为自己的及格线，时隔3年后终于达线。

上半年，海底捞顾客人均消费为97.4元，较上年同期下降5.5元。截至6月底，海底捞餐厅总数为1343间，较上年同期的1382间减少39间。

财报发布当日，海底捞收涨2.85%至12.26港元。今年以来，海底捞累跌逾10%。

高盛在近期的一份研报中将海底捞目标价由15.8港元微降至15.7港元，因股价自5月17日以来已下跌23%，现价相对目标价下跌空间有限，投资评级由“沽售”上调至“中性”。

摩根士丹利也在近期将海底捞目标价由20港元调低10%至18港元，投资评级维持“增持”。

该行表示，随着原材料成本降低，加上采用多店管理系统及关掉亏损店铺，预期海底捞2024财年下半年利润率将增加。

猫眼娱乐

上半年毛利率：53.3%

娱乐内容服务收入减少，营收净利双降


据国家电影局数据，2024年上半年，中国电影市场总票房239.03亿元，同比下降9.02%。但上半年全国营业性演出票房收入190.16亿元，同比增长13.24%。作为在线电影票务平台，猫眼娱乐的业绩受到一定影响。

8月26日，猫眼娱乐发布2024年上半年财报：营收21.71亿元，同比减少1.18%；净利润2.85亿元，同比减少29.7%。财报解释，原因主要是上半年娱乐内容服务收入减少。

期内，该公司娱乐内容服务收入10.24亿元，同比减少2.9%。

上半年，猫眼娱乐参与发行或出品的国产影片有32部。上半年票房排名前五的国产影片中，猫眼娱乐参与了4部的发行或出品。

其中，多部影片在特定档期位于头部：《年会不能停》《一闪一闪亮晶晶》《金手指》是元旦档票房前三；

出品及主发的《飞驰人生2》位列春节档票房亚军；主控发行的《末路狂花钱》《我才不要和你做朋友呢》分别为五一档和端午档票房冠军。

上半年，猫眼娱乐的在线娱乐票务服务收入10.46亿元，同比增长2%。期内，猫眼娱乐持续为行业提供票务服务，演唱会、音乐节的GMV同比增长约3倍。广告服务及其他收入为1亿元。

中信建投看好猫眼娱乐下半年的业绩表现：暑期档主发数量同比更多，储备超7部，演出业务需求回暖。7月末，建银国际对猫眼娱乐予以“优于大市”评级。

自暑期档以来，猫眼娱乐参与的影片《默杀》《伞少女》《解密》《重生》《逆鳞》《白蛇：浮生》以及《抓娃娃》等陆续上映。猫眼娱乐不仅是《默杀》第一出品方，还深度参与了发行、宣传等环节。

猫眼娱乐首席执行官郑志昊表示，猫眼娱乐还有大量影片储备，参与发行或出品的《酱园弄》《水饺皇后》将择期上映。


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